增資減資怎麼做？資本變動的程序與股東權保護
常見問題
增資減資為什麼需要特別決議？
因為資本變動影響所有股東的權益——增資可能稀釋持股比例，減資可能讓股東少拿回錢。所以要股東會特別決議（2/3出席+出席過半同意）。
新股發行和增資什麼關係？
增資的具體方式之一就是發行新股。除了現金增資（發行新股），還有盈餘轉增資、資本公積轉增資。
體系定位
5F 商法樓 → A區（公司法）
資本變動體系：
├── 資本三原則（不變原則=資本不能隨便改）
├── ★ 資本升降梯（增資/減資）★ ← 你在這裡
│ ├── 上樓=增資：現金/盈餘轉/公積轉/私募
│ │ └── §267 認購權保護
│ ├── 下樓=減資：實質/形式/庫藏股銷除
│ │ └── 債權人保護程序
│ └── 都需要特別決議
├── 庫藏股（銷除=特殊減資）
└── 異議股東收買請求權（退場機制）
記憶宮殿位置：法律大廈 5 樓（商法樓）→ A 區（公司法）→ 資本升降梯。電梯有「上」「下」兩個按鈕，上樓需要刷卡（§267），下樓要通過安檢門（債權人保護）。
考古題實戰
112 年司法官二試商法（改編）
A公司董事會決議現金增資發行新股一千萬股。未依§267保留員工認購比例，亦未通知原股東行使認購權，全部由董事長甲指定之友人乙認購。原股東丙（持股20%）之認購權被完全排除。
問：(1) 是否違反§267？(2) 丙有何救濟？(3) 丙的持股比例如何變化？
核心知識
資本變動體系：
一、增資（上樓）：
├── ① 現金增資（發行新股）：
│ ├── 程序：董事會決議(公開發行)/股東會特別決議(非公開)
│ ├── ★ 認購權（§267）：
│ │ ├── 員工優先認購：10%-15%
│ │ ├── 原股東按比例認購
│ │ ├── 保護原股東免被稀釋
│ │ └── 放棄或逾期→公開發行
│ └── 發行價格：面額/溢價/折價(原則禁止)
├── ② 盈餘轉增資：未分配盈餘→資本→免費配股→特別決議
├── ③ 資本公積轉增資：資本公積→資本→發行新股→特別決議
└── ④ 私募（§248）：向特定人+三年轉讓限制
二、減資（下樓）：
├── 方式：銷除股份/減少面額/合併股份
├── 程序：股東會特別決議+債權人保護
│ ├── 公告通知債權人
│ ├── 債權人得異議（30日）
│ ├── 異議→清償或擔保
│ └── 辦理變更登記
├── 原因：
│ ├── 實質減資：返還資金→需債權人保護
│ ├── 形式減資（彌補虧損）：帳面調整→較寬鬆
│ └── 庫藏股銷除
└── 核心：先保護債權人
底層邏輯
立法者的設計思考：為什麼增資和減資需要不同的保護機制？
想像你是立法者，正在設計「資本變動」的規則。你面對的核心問題是：公司要改變資本額，但誰會受傷？
答案取決於方向。
增資（資本增加）——受傷的是原股東。 公司發行新股，如果新股全部由外人認購，原股東的持股比例就被稀釋了。丙本來持有20%，增資後可能只剩10%。丙什麼都沒做，表決權和分紅權就被砍了一半。所以立法者設計了§267：原股東有優先認購權，先讓現有股東按比例認購，保護他們不被無聲地稀釋。甚至員工也有10%-15%的認購權——這是立法者平衡「資本市場效率」和「勞動者參與」的選擇。
減資（資本減少）——受傷的是債權人。 公司資本減少，等於債權人的「擔保池」縮水了。債權人借錢給公司時，看的是公司的資本額，結果公司自己把資本減掉了？所以立法者設計了債權人保護程序：公告通知、30日異議期、不清償就不准減。
I/We/They 利益衡量
| 利害關係人 | 增資時的利益 | 減資時的利益 |
|---|---|---|
| I（原股東） | 不被稀釋（§267認購權） | 可能拿回投資/承受虧損 |
| We（公司本身） | 取得新資金 | 瘦身止血/帳面清理 |
| They（債權人） | 不受影響（資本增加反而更安全） | 擔保池縮水→需保護 |
| They（員工） | §267優先認購=財富參與 | 可能暗示公司困境 |
體系因果與五維串聯
為什麼§267是強制規定不是任意規定？ 因為認購權是對抗「控制權稀釋」的最後防線。如果允許公司任意排除，大股東就能透過增資把小股東洗出去——這在商業實務中叫「稀釋性增資」，是一種隱性掠奪。最高法院100年度台上字第2466號判決就確認：違反§267的新股發行程序有瑕疵，股東得請求損害賠償。
形式減資為什麼可以從寬？ 因為形式減資=帳面數字調整（虧損沖銷），公司實際資產沒有減少一分錢。債權人的擔保池沒有變小，所以不需要完整的債權人保護程序。這是立法者在「程序正義」和「商業效率」之間的精準拿捏。
增資保護股東、減資保護債權人——資本變動的方向決定了誰需要被保護。 這就是整個增減資制度的設計邏輯，記住這句話，所有條文的方向都能推出來。
VIVID 視覺定錨
場景：你走進 5 樓 A 區的「資本升降梯」。
電梯門上有「▲ 上樓」和「▼ 下樓」兩個按鈕。
按了上樓（增資）——電梯門打開，裡面有一台刷卡機。刷卡機旁邊排著三條隊伍：第一條是員工（穿著制服，手拿「10%-15%優先卡」），他們先刷卡進電梯。第二條是原股東（手拿「按比例認購卡」），員工刷完換他們刷。第三條是外人（等前兩條都進去了才輪到）。為什麼要這個順序？因為上樓的方向=資本增加=原股東會被稀釋，所以刷卡機就是防止稀釋的安檢。原股東丙發現自己的卡被董事長甲沒收了——「我的認購權呢！§267！」丙在電梯門口大喊。（聽覺：刷卡機的「嗶嗶」聲 + 電梯上升的嗡嗡聲）
按了下樓（減資）——電梯門打開，但門口設了一道安檢門。安檢門旁站著債權人乙，一臉嚴肅：「公司要減資？先過我這關！30天異議期！不清償不擔保不准下！」為什麼下樓需要安檢？因為下樓的方向=資本減少=債權人的擔保池會縮水。安檢門上閃著紅光：「特別決議 + 公告 + 30日 + 清償或擔保」。公司提供了擔保書——安檢門「叮」一聲亮綠燈，電梯下降。（觸覺：安檢門金屬框的冰涼感 + 電梯下降的失重感）
但突然，旁邊開了一扇小門——「形式減資專用通道」。一位會計師解釋：「我們只是帳面調整，不返還現金，公司資產沒有減少。」債權人看了一眼：「那你走小門吧，不用過我的安檢。」——形式減資從寬。
口訣：資本升降梯——上樓刷§267認購卡（員工先、股東次、保護不被稀釋），下樓過債權人安檢門（30天異議+清償擔保、保護擔保池不縮水）
互動教具
增資 vs 減資 決策矩陣
| 比較維度 | 增資（上樓） | 減資（下樓） |
|---|---|---|
| 資本方向 | 增加 | 減少 |
| 誰受傷 | 原股東（被稀釋） | 債權人（擔保池縮水） |
| 保護機制 | §267 認購權 | 債權人保護程序 |
| 決議門檻 | 特別決議（非公開）/董事會（公開發行） | 一律特別決議 |
| 外部通知 | 不需通知債權人 | 必須公告+個別通知 |
| 異議期間 | 無 | 30 日 |
| 登記 | 變更登記 | 變更登記 |
§267 認購權快速檢查清單
- [ ] 有保留 10%-15% 給員工嗎？
- [ ] 有通知原股東按比例認購嗎？
- [ ] 原股東放棄或逾期才對外發行嗎？
- [ ] 如果任何一項沒做→§267 違反→程序瑕疵→§23 II 董事連帶賠償
減資程序流程檢查清單
- [ ] 股東會特別決議通過？（2/3 出席 + 過半同意）
- [ ] 公告通知債權人？
- [ ] 30 日異議期已屆？
- [ ] 有異議的債權人已清償或提供擔保？
- [ ] 是形式減資（彌補虧損）→可從寬？
- [ ] 辦理變更登記？
按-惟-故模板
【按】大前提
按公司法§267 規定，公司發行新股時，應保留一定比例予員工認購（10%-15%），其餘由原股東按持股比例優先認購。此為保護原股東免於持股比例被稀釋之強制規定。減資應經股東會特別決議，並依法踐行債權人保護程序（公告+通知+30日異議+清償或擔保）。
【惟】小前提
查A公司董事會決議現金增資發行新股一千萬股，未依§267保留員工認購比例，亦未通知原股東行使認購權，全部由董事長甲指定之友人乙認購。原股東丙（持股20%）之認購權被完全排除（§267違反 ❌）。
【故】結論
A公司違反§267 員工優先認購及原股東認購權之規定。丙得主張該新股發行程序違法。丙之持股比例從20%被稀釋，受有損害，得依§23 II 請求甲負連帶賠償責任。
口訣速記
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| VIVID 觸發器 | 升降梯——上樓刷認購卡，下樓過安檢門（一唸出來，三條隊伍刷卡+安檢門的畫面自動播放） |
| 增資方向 | 上樓=資本增加=原股東被稀釋=需要§267保護 |
| §267 | 員工10-15%+原股東按比例（不可排除） |
| 減資方向 | 下樓=資本減少=債權人擔保池縮水=需要保護程序 |
| 減資 | 特別決議+債權人保護（公告+30日+清償/擔保） |
| 形式減資 | 帳面調整不返還現金→小門通道→從寬 |
| 核心公式 | 上樓保護股東，下樓保護債權人 |
| 記憶宮殿 | 5F → A區 → 資本升降梯 |
零秒思考訓練
變化題 1：排除認購權的效果
A公司增資發行新股，僅通知部分股東認購，未通知持股15%之丙。
問：丙有何救濟？
解析：§267原股東認購權→丙未被通知=認購權被排除→丙受稀釋損害。丙得：(1)主張§267違反→(2)§23 II請求董事連帶賠償→(3)如新股發行決議有程序瑕疵→§189撤銷（30日）。→認購卡被沒收，丙要回來。
變化題 2：減資 vs 庫藏股銷除
A公司以護盤為由買回庫藏股後銷除，與A公司以股東會決議減資有何不同？
問：兩者程序有何差異？
解析：庫藏股銷除：董事會決議→六個月到期自動銷除→不需股東會特別決議→不需債權人保護（金額限於保留盈餘）。減資：股東會特別決議→債權人保護程序→30日異議。→庫藏股是「小門下樓」（較簡便），減資是「大門下樓」（完整程序）。
變化題 3：形式減資 vs 實質減資
A公司虧損三千萬，決議減資三千萬彌補虧損（不返還股東任何現金）。
問：是否需要踐行債權人保護程序？
解析：形式減資=帳面調整=不返還現金→債權人不因此受損（公司財產沒減少）→通說：債權人保護程序可較寬鬆處理。實質減資=返還現金→債權人直接受損→必須完整程序。→下樓不一樣深，安檢力度也不同。這也呼應了底層邏輯：保護機制的強度取決於債權人實際受損的程度。
相關模塊
還沒想通的問題：如果增資是為了「保護原股東不被稀釋」，那為什麼§267同時給員工10%-15%的認購權？這不是也稀釋了原股東嗎？背後的政策張力是什麼？→ 答案在資本三原則中「勞動參與 vs 資本主權」的討論。